世界経済見通し

本年もクレジットリスク総合研究所のニュースレターをよろしくお願いいたします。
本年第一回ニュースレターは、世界的信用保険会社のEconomic Outlook Decemberの概要をお届けいたします。

エグゼクティブサマリー

スタグフレーションの兆し

世界経済は前例のない複雑な課題に直面しており、2023 年には景気後退の危機に瀕しています。

頑固なインフレは最も深刻な課題であり、世界経済全体に広範囲にわたる波及効果をもたらします。

現在、私たちは非常に恐れられている「スタグフレーション」の現実に直面しています。これは、GDP が低く、物価が高いという特徴があります。中央銀行は、物価高と低成長の定着を防ぐために、積極的な引き締め策を講じてきました。これは世界的な需要を犠牲にしますが、「スタグフレーションの兆し」を確信するには十分かもしれません。

2023 年の世界経済の急激な悪化

スタグフレーションが始まると、世界の GDP 成長率は 2022 年の 2.9% から 2023 年には 1.2% に低下すると予想されます。この減速は広範に及び、主に先進国における生活困窮の危機、金融環境の逼迫、ウクライナで進行中の戦争と長引くパンデミックによる影響によるものです。

ただし、需要の縮小により物価が落ち着き、2023 年中にスタグフレーションが解消されるため、この景気後退は比較的短命に終わると予想されます。2024 年には世界経済の成長率が 2.9% 上昇すると予想されます。

インフレ圧力は2023年緩和する

世界の消費者物価上昇率はピークに達しており、2023年はディスインフレ率が上昇すると予想しています。平均インフレ率は 2022 年の 7.9% から 2023 年には 5.3% に低下すると予測しています。金融環境が急速に引き締められることにより、需要側の圧力が緩和されていき、サプライ チェーンのボトルネックが沈静化されていきます。しかし、ウクライナでの戦争が続く限り、エネルギーと食料の価格は不安定なままです。

世界貿易の伸びが止まりつつある

パンデミック関連の波及効果が薄れ、世界的な需要が低迷するため、2022 年下半期には世界貿易の伸びが鈍化しました。センチメンタルな指標が縮小領域に深く入っているため、貿易は 2022 年に 3.0%、2023 年に 1.5% しか成長しないと予測しています。

世界経済が 2023 年後半に回復するにつれて、世界貿易も回復するでしょう。2024 年には、2.5% から 3% の範囲で貿易が成長すると予想しています。

先進国市場: インフレの悪化が続き、2023 年の成長を妨げる

エネルギー危機により、先進国の成長率は 2022 年の 2.5% の微増の後、2023 年には横ばい (0.0%) になります。いくつかの主要な先進国市場 (米国、英国、ユーロ圏) は景気後退に陥ると予想されます。多くの政府が家計をエネルギーコストの上昇から保護するための政策措置を実施しているため、財政政策は来年も引き続き支援的となります。一方、中央銀行は高インフレに対抗するために金融政策を引き締め始めています。

• ユーロ圏:
  GDP 成長率は 2022 年に 3.1% 上昇した後、2023 年には 0.1% 縮小すると予想しています。この地域はいくつかの逆風、特にエネルギー価格の急騰に直面しており、経済活動の再開による最初のメリットはほぼ完全に使い果たされています。製造業とサービス業の両方が減速している一方で、家計消費は消費者物価の高騰に苦しんでいます。2024 年のユーロ圏 GDP は 2.1% 拡大すると予測しています。これは、ウクライナでの戦争による経済への悪影響が和らぐためです。
  米国: 2022 年の 1.8% の成長率の後、2023 年には 0.4% の縮小が見込まれます。物価の高騰と金利の上昇が、世界的な経済の低迷を背景に、国内需要を圧迫しています。しかし、個人消費の回復力を考えると、2023年の景気後退は穏やかなものにとどまると予想されます。2024 年には、1.4% の緩やかな景気回復を予測しています。
• 英国:
  2023 年に 0.7% の景気後退が見込まれ、その後 2024 年には 1.8% の緩やかな回復が見込まれます。構造的な供給の制約、限られた財政効果、ブレグジット後の貿易の混乱により、ウクライナでの戦争がエネルギー・インフレ、消費者心理、ビジネス サプライ チェーンに悪影響を及ぼします。政府の政策は、個人消費の見通しをさらに圧迫しています。
• 日本:
  GDP 成長率は 2022 年の 1.6% から 2023 年には 0.9% に減速し、その後 2024 年には 1.6% 増加すると予測しています。通貨の下落とサプライチェーンの混乱の緩和により、輸出の伸びは改善すると予想されますが、世界的な需要の低下に直面しているため、この急激な伸びは短命に終わるでしょう。

新興市場: 今後の金融環境の逼迫

新興市場国 (EME) の GDP 成長率は、2022 年の 3.6% から 2023 年には 2.9% に減速すると予想されます。EME は一般的に、国内の資金調達条件の引き締まりと、ウクライナでの戦争の波及効果 (特にエネルギー、および食品価格の高騰) に直面しています。これは、世界的な需要が弱体化するため、2023 年の成長の足を引っ張り続けるでしょう。高金利環境は、多額の民間債務または政府債務を抱える EME の債務の持続可能性を脅かしています。それらは主に低所得国と発展途上国です。

• ブラジル:
  GDP 成長率は 2022 年に 3.0% 増加した後、2023 年には 0.2% に減速すると予測されます。これは、民間消費の伸びが、財政および金融政策の引き締めに苦しむ一方で、固定投資の伸びが依然として停滞しているためです。新政府はより緩い歳出方針を追求すると予想されていますが、債務比率を下げるためにはより厳しい財政政策が必要です。2024 年には、成長率が 2.7% 回復すると思われます。
• 中国:
  包括的なロックダウンにより 2022 年の 3.1% の低成長の後、GDP 成長率は 2023 年に 4.2%、2024 年に 4.7% 回復すると予測しています。政府の新型コロナ対策や不動産セクターの課題は引き続き下振れリスクとなっています。
  インド: 2023 年の GDP 成長率は 2022 年の 7.0% から 4.4% に低下すると予想しています。製造業は全般的に低迷しており、高インフレが家計消費の伸びを押し下げる可能性が高いと思われます。
• ロシア:
  経済は 2022 年に 3.3% 縮小し、その後 2023 年にはさらに 2.0% 縮小すると予測しています。今年の縮小率が以前に予想されていたよりも低かったのは、西側諸国の制裁や経済の悪影響、並びにビジネスへのマイナス的な影響にもかかわらず、主に設備投資の予想外の回復力によるものです。いくつかの重要なセクター (卸売、小売、自動車など) は、制裁によって大きな打撃を受けています。しかし、エネルギー輸出は経常収支の黒字を押し上げ、これと資本規制により、ルーブルは失われた価値をすべて取り戻しました。

下振れシナリオ：強いスタグフレーション

世界経済が 2023 年上半期に景気後退の瀬戸際でぐらつき、先進国経済に引きずり込まれているため、インフレの持続が主なリスクであると考えています。先進国における賃金高騰の悪循環に続いて、さらなるエネルギー価格のショックが発生した場合、金融政策担当者は価格の上昇を抑えることができなくなるでしょう。

これは世界的な不況の深化につながり、さらに物価が上昇すれば成長はさらに阻害されるでしょう。このようなシナリオでは、世界の成長率は 2023 年に半減し、0.6% になると予想されます。これにより、2023 年には米国で GDP の 2.3%、ユーロ圏で 1.5% の GDP が削減されると予測されます。

出典：Atradius Economic Research / Economic Outlook December